A股份有限公司近期計畫募集資金，但不想向投資人提供公開說明書，因此A公司決定這次募資不採發行股票募資。這時A公司突發奇想，何不發行時下正流行的虛擬貨幣來獲取公司所需要的資金？反正會讓取得虛擬貨幣的投資人，未來可以依照A公司的營運狀況取得一定比例的分紅。A公司可以發行虛擬貨幣來籌措資金嗎？發行虛擬貨幣有什麼注意事項？是不是就不用提供公開說明書了呢？
股份有限公司發行虛擬貨幣需不需要提供投資人公開說明書[1]的關鍵，在於所發行的是不是屬於證券交易法的有價證券[2]。有價證券是指表現出有一定價值，且具有投資性和流通性的憑證[3]，依據證券交易法[4]，有價證券主要包括以下種類：
由上可知，有價證券除了一般常見的股票及債券外，還有許多其他的種類，甚至是新股認購權利證書、新股權利證書，以及前面提到各種有價證券的價款繳納憑證或表明權利的證書[5]，都算是有價證券。
證券交易法為了避免法律漏洞，採取的是「有限列舉，概括授權」的立法模式。也就是除了證券交易法上已明定的有價證券種類，如股票、債券等等之外，同時也授權主管機關可以核定其他的有價證券。目前已經核定的有價證券，主要包括以下種類：
依照最後一點，具證券性質的虛擬通貨是屬於金融監督管理委員會（下稱金管會）認定的一種有價證券。有價證券的發行也不以實體為必要[15]，所以A公司如果要發行有價證券，虛擬貨幣是合法的選項。
如前面最後一點所提到的，目前金管會認為具證券性質的虛擬通貨是屬於有價證券的一種。但是，什麼是具證券性質的虛擬通貨呢？就是指運用密碼學及分散式帳本技術或其他類似技術，表彰得以數位方式儲存、交換或移轉的價值，且具流通性及下列投資性質的虛擬貨幣[16]：
由於A公司所發行的虛擬貨幣，每一枚皆需要投資人花錢購買，而此筆投資的金額是用來提供A公司營運所需的資金，應可以視為對A公司的出資。又投資人未來會依照A公司的營運狀況取得一定比例的分紅，代表投資人有獲取利潤的期待，而且此利潤主要取決於A公司的營運狀況。由以上的四個標準判斷得知，A公司發行的虛擬貨幣應具有投資性，屬於有價證券的一種。
既然A公司發行虛擬貨幣屬於有價證券，就必須依法提供公開說明書[17]。附帶一提，如果A公司發行的虛擬貨幣，並不符合以上的四個標準，例如：只具有紀念價值，買的人不能通過它獲得利潤，因為這種虛擬貨幣不是有價證券，發行這種虛擬貨幣自然不需要提供公開說明書。
另外應特別注意的是，考量到虛擬貨幣是技術含量及風險程度都比較高的產品[18]，所以只有銀行、保險公司、證券商等專業投資人[19]，才可以認購具證券性質的虛擬通貨[20]，因此A公司不得以具有投資性的虛擬貨幣向一般大眾募集資金。
A公司所發行的虛擬貨幣具有投資性，本質上是一種有價證券，因此還是需要遵守證券交易法的規定，向專業投資人提供公開說明書。
註腳
林詩梅（2022），《企業需要資金的時候怎麼辦？（下）——淺談企業債權籌資》。
貓董律師（2023），《投資加密貨幣有保障嗎？臺灣有哪些加密貨幣法規？》。