除了股票，有價證券還有哪些種類？公司可以發行虛擬貨幣籌資嗎？

一、證券交易法上的有價證券（見圖1）

（一）有價證券的種類

股份有限公司發行虛擬貨幣需不需要提供投資人公開說明書^[1]的關鍵，在於所發行的是不是屬於證券交易法的有價證券^[2]。有價證券是指表現出有一定價值，且具有投資性和流通性的憑證^[3]，依據證券交易法^[4]，有價證券主要包括以下種類：

1. 政府債券；
2. 公司股票；
3. 公司債券；
4. 主管機關核定的其他有價證券。

由上可知，有價證券除了一般常見的股票及債券外，還有許多其他的種類，甚至是新股認購權利證書、新股權利證書，以及前面提到各種有價證券的價款繳納憑證或表明權利的證書^[5]，都算是有價證券。

（二）主管機關核定的其他有價證券

證券交易法為了避免法律漏洞，採取的是「有限列舉，概括授權」的立法模式。也就是除了證券交易法上已明定的有價證券種類，如股票、債券等等之外，同時也授權主管機關可以核定其他的有價證券。目前已經核定的有價證券，主要包括以下種類：

1. 在我國境內募集、發行、買賣或從事投資服務的外國股票、公司債、政府債券、受益憑證及其他具有投資性質的外國有價證券^[6]；
2. 臺灣存託憑證^[7]；
3. 華僑或外國人在台募集資金赴外投資所訂立的投資契約^[8]；
4. 證券投資信託事業為募集證券投資信託基金所發行的受益憑證^[9]；
5. 由標的證券發行公司以外的第三者所發行的認購（售）權證^[10]；
6. 公司所發行公司債券分割後的息票^[11]；
7. 期貨信託事業為募集期貨投資信託基金所發行的受益憑證^[12]；
8. 證券商發行的指數投資證券^[13]；
9. 具證券性質的虛擬通貨^[14]。

依照最後一點，具證券性質的虛擬通貨是屬於金融監督管理委員會（下稱金管會）認定的一種有價證券。有價證券的發行也不以實體為必要^[15]，所以A公司如果要發行有價證券，虛擬貨幣是合法的選項。

二、什麼是具證券性質的虛擬通貨？發行要注意什麼？

（一）是否具有證券性質的4個判斷標準

如前面最後一點所提到的，目前金管會認為具證券性質的虛擬通貨是屬於有價證券的一種。但是，什麼是具證券性質的虛擬通貨呢？就是指運用密碼學及分散式帳本技術或其他類似技術，表彰得以數位方式儲存、交換或移轉的價值，且具流通性及下列投資性質的虛擬貨幣^[16]：

1. 出資人出資。
2. 出資在一個共同的事業或計畫。
3. 出資人有獲取利潤的期待。
4. 利潤主要取決於發行人或第三人的努力。

由於A公司所發行的虛擬貨幣，每一枚皆需要投資人花錢購買，而此筆投資的金額是用來提供A公司營運所需的資金，應可以視為對A公司的出資。又投資人未來會依照A公司的營運狀況取得一定比例的分紅，代表投資人有獲取利潤的期待，而且此利潤主要取決於A公司的營運狀況。由以上的四個標準判斷得知，A公司發行的虛擬貨幣應具有投資性，屬於有價證券的一種。

（二）發行具證券性質的虛擬貨幣，還要注意什麼？

既然A公司發行虛擬貨幣屬於有價證券，就必須依法提供公開說明書^[17]。附帶一提，如果A公司發行的虛擬貨幣，並不符合以上的四個標準，例如：只具有紀念價值，買的人不能通過它獲得利潤，因為這種虛擬貨幣不是有價證券，發行這種虛擬貨幣自然不需要提供公開說明書。

另外應特別注意的是，考量到虛擬貨幣是技術含量及風險程度都比較高的產品^[18]，所以只有銀行、保險公司、證券商等專業投資人^[19]，才可以認購具證券性質的虛擬通貨^[20]，因此A公司不得以具有投資性的虛擬貨幣向一般大眾募集資金。

三、結論

A公司所發行的虛擬貨幣具有投資性，本質上是一種有價證券，因此還是需要遵守證券交易法的規定，向專業投資人提供公開說明書。